Category: финансы

Category was added automatically. Read all entries about "финансы".

М.видео - Финансовая отчетность - 12м 2013 МСФО

logo_w

Сегодня мы провели фундаментальный анализ финансовой отчетности компании М.видео за 12 месяцев 2013 года по МСФО, которая была опубликована сегодня, 27 марта 2014 года. Если вам интересна эта компания и вы желаете посмотреть подробные результаты анализа, историю ключевых финансовых показателей, расчет целевых цен, динамику акций за последние 12 месяцев и дивидендную историю, вы можете приобрести отчет в формате XLSX (который также можно сохранить в формате PDF) на нашем сате Files.HDinvestments.com.

Screenshot_3

В  файле можно указать свои параметры инвестиционной стратегии и проверить "свои" целевые цены. Возможно какие-то используемые нами параметры инвестиционной стратегии не рассматриваются вами как значимые, в таком случае их можно удалить из расчета целевых цен.

Предыдущий анализ финансовой отчетности компании М.видео проводился за 6 месяцев 2013 года.
Его можно скачать бесплатно.
Screenshot_4



Магнит - Финансовая отчетность - 12м 2013 МСФО

Magnit_Logo

Сегодня мы провели фундаментальный анализ финансовой отчетности компании Магнит за 12 месяцев 2013 года по МСФО, которая вышла сегодня, 24 марта 2014 года. Если вам интересна эта компания и вы желаете посмотреть подробные результаты анализа, историю ключевых финансовых показателей, расчет целевых цен, динамику акций за последние 12 месяцев и дивидендную историю, вы можете приобрести отчет в формате XLSX (который также можно сохранить в формате PDF) на нашем сате Files.HDinvestments.com.

Screenshot_1

В  файле можно указать свои параметры инвестиционной стратегии и проверить "свои" целевые цены. Возможно какие-то используемые нами параметры инвестиционной стратегии не рассматриваются вами как значимые, в таком случае их можно удалить из расчета целевых цен.

Предыдущий анализ финансовой отчетности компании Магнит проводился за 6 месяцев 2013 года.
Его можно скачать бесплатно.


Screenshot_2



Аэрофлот - Финансовая отчетность - 12м 2013 МСФО

Aeroflot_logo

Сегодня мы провели фундаментальный анализ финансовой отчетности компании Аэрофлот за 12 месяцев 2013 года по МСФО, которая вышла 12 марта 2014 года. Если вам интересна эта компания и вы желаете посмотреть подробные результаты анализа, историю ключевых финансовых показателей, расчет целевых цен, динамику акций за последние 12 месяцев и дивидендную историю, вы можете приобрести отчет в формате XLSX (который также можно сохранить в формате PDF) на нашем сате Files.HDinvestments.com.

Screenshot_3

В  файле можно указать свои параметры инвестиционной стратегии и проверить "свои" целевые цены. Возможно какие-то используемые нами параметры инвестиционной стратегии не рассматриваются вами как значимые, в таком случае их можно удалить из расчета целевых цен.

Предыдущий анализ финансовой отчетности компании Аэрофлот проводился за 6 месяцев 2013 года.
Его можно скачать бесплатно.


Screenshot_4


Вклад 28. Инвестбанк. ИнвестЗима. Агенство по страхованию вкладов.

11 декабря 2013 мы открыли новый банковский вклад.

Лучшими по доходности банковскими вкладами в этот раз оказались

  • Смартвклад в ТКС банке сроком на 12 месяцев

  • Максимум + в банке Финам сроком на 365 дней

  • ИнвестЗима в Инвестбанке сроком на 91-366 дней

Эффективная ставка доходности каждого из этих вкладов составила 11,57%.



Мы выбрали вклад ИнвестЗима, предлагаемый Инвестбанком сроком на 91 день исходя из соображений лучшей ликвидности этого вклада (минимальный срок вклада 91 день вместо вкладов на 1 год в банках ТКС и Финам). Сумма банковского вклада составила 177 579,92 руб.

Несмотря на распространенные мнения о сомнительности этого банка и слухах о возможном отзыве лицензии у этого банка, мы считаем нулевым риск инвестиций в виде банковского вклада в любом банке, если сумма банковского вклада не превышает 700 000 руб. Просто потому что сумма банковского вклада и начисляемые проценты (!) полностью застрахованы в рамках системы страхования вкладов Агенством по страхованию вкладов. Это означает, что если банк обанкротится (или если банк потеряет лицензию на осуществление банковской деятельности), то вкладчик вернет всю сумму вклада плюс начисленные проценты.

Итак, 11 декабря 2013 мы открыли вклад в Инвестбанке, а уже 13 декабря 2013 Центральный банк Российской Федерации отозвал лицензию у Инвестбанка.

Что делать дальше и как вернуть свои инвестиции?
Все просто.

В тот же день, 13 декабря 2013 АСВ опубликовало сообщение о наступлении страхового случая для вкладчиков Инвестбанка, в котором указано, что выплаты страхового возмещения начнутся не позднее 27 декабря 2013 года (в течение 14 дней со дня наступления страхового случая), а сама выплата возмещения по вкладам производится Агентством в течение 3 дней со дня представления вкладчиком необходимых документов. Единственным документом для подачи заявления с требованием о выплате возмещения по вкладу является паспорт. Поэтому мы спокойно ждем 27 декабря и рассчитываем вернуть этот вклад обратно до конца текущего года.

Кроме нового банковского вклада мы пополнили банковские вклады 19, 23 и 25 каждый на сумму 9 920,53 руб. для равномерного распределения денежных средств на банковских вкладах. По банковским вкладам 26 и 27 мы уже не успеваем получить бонусные 1,5%, поэтому нам выгоднее оставшиеся денежные средства держать на текущем счете с доходностью 10% (с 30 декабря 2013 - с доходностью 8%).

Благодаря случаю с Инвестбанком мы обратили внимание, что сумма денежных средств на счетах ТКС банка превышает 700 тыс. руб. После закрытия вкладов 26 и 27 мы намерены снизить общую сумму денежных средств на вкладах и текущих счетах этого банка до уровня, не превышающего 700 тыс. руб.

Портфель по состоянию на конец 14 декабря 2013 выглядит следующим образом:



В целях просвещения для тех, кто не знаком с системой страхования вкладов, приведем ответы на наиболее актуальные вопросы в случае отзыва у банка лицензии (что равносильно банкротству банка), взятые со страницы вопросы и ответы АСВ.

  1. Как получить страховку?[...]Через 14 дней после наступления страхового случая необходимо прийти с паспортом в выбранный Агентством банк (банк-агент), где на месте заполнить заявление о выплате страховки. Деньги будут выплачены наличными или переведены на указанный Вами счет. Адреса отделений банков-агентов можно узнать за день до начала выплат на сайте АСВ, по телефонам горячих линий Агентства и банков-агентов или в местной прессе.

  2. Какие вклады являются застрахованными?[...]Застрахованными являются денежные средства в рублях и иностранной валюте, размещенные физическим лицом в банке во вклад или на банковский счет.

  3. Распространяется ли страхование на денежные средства, размещенные на дебетовых банковских картах (в т.ч. зарплатных)?[...]Денежные средства, размещенные вкладчиком или в его пользу на основании договора банковского вклада или банковского счета, в терминологии закона о страховании вкладов считаются вкладом. В перечень исключений средства на банковских картах не внесены. Значит, они являются застрахованными.

  4. Какие денежные средства в банке не являются застрахованными?[...]
    Не страхуются денежные средства:
    1) размещенные на банковских счетах физических лиц, занимающихся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица, если эти счета открыты в связи с указанной деятельностью;
    2) размещенные в банковские вклады на предъявителя, в том числе удостоверенные сберегательным сертификатом и (или) сберегательной книжкой на предъявителя;
    3) переданные банкам в доверительное управление;
    4) размещенные во вклады в филиалах российских банков, находящихся за границей.
    5) электронные денежные средства (предназначенные для расчетов исключительно с использованием электронных средств платежа без открытия банковского счета).

  5. Застрахованы ли средства граждан на сберегательных сертификатах?[...]Банковский вклад, удостоверенный ИМЕННЫМ сберегательным сертификатом (оформленным на определенное лицо, указанное в бланке сертификате), является застрахованным. Если же сберегательный сертификат выдан НА ПРЕДЪЯВИТЕЛЯ, то такой вклад не подлежит страхованию.

  6. Подлежат ли страхованию средства на металлических обезличенных счетах?[...]
     Нет, эти средства не страхуются.

  7. Страхуются ли проценты по вкладу?[...]Все причитающиеся проценты по вкладу (начисленные по день, предшествующий дню отзыва лицензии) причисляются к основной сумме вклада и включаются в расчет страхового возмещения.

  8. В какой момент у вкладчика возникает право на получение возмещения по вкладам?[...]Право вкладчика на получение возмещения по вкладам возникает в двух случаях:
    1) при отзыве (аннулировании) у банка лицензии Банка России на осуществление банковских операций;
    2) при введении Банком России моратория на удовлетворение требований кредиторов банка. Эти события называются страховыми случаями.

  9. Какую сумму страхового возмещения можно получить в одном банке?[...]Максимальная сумма возмещения по вкладам составляет 700 тыс. руб. Если сумма вкладов в банке превышает сумму страховых выплат, то оставшаяся часть вкладов погашается в первую очередь в рамках ликвидационных процедур в банке.

  10. Какую сумму получит вкладчик, если он имеет вклады в разных филиалах (отделениях) одного и того же банка?[...]Вклады в разных филиалах (отделениях) одного и того же банка являются вкладами в одном банке. Поэтому на них распространяется общее правило расчета суммы возмещения по вкладам: 100 процентов суммы всех вкладов в банке, не превышающей 700 тысяч рублей.

  11. Как рассчитывается сумма возмещения по вкладам, если один и тот же вкладчик имеет несколько разных вкладов в одном и том же банке?[...]В этом случае для целей расчета страхового возмещения суммируются все вклады, независимо от их вида и валюты вклада. Если сумма всех вкладов в банке превышает сумму 700 000 руб., возмещение выплачивается по каждому из вкладов пропорционально их размерам.

  12. Как проверить, что банк настоящий, а не фальшивый?[...]Проверить, существует ли банк на самом деле и входит ли он в систему страхования вкладов можно на сайтах Банка России (www.cbr.ru) и АСВ (www.asv.org.ru), а так же по бесплатной горячей линии АСВ 8-800-200-08-05.

  13. Какое возмещение по вкладам получит вкладчик, если он имеет несколько вкладов в разных банках, у которых отозвана банковская лицензия?[...]Страховое возмещение рассчитывается и выплачивается отдельно по каждому банку. Предположим, что в банках, где у вкладчика есть вклады, наступил страховой случай. Возмещение будет выплачено по каждому банку по единому правилу: в размере 100 процентов суммы вкладов в банке, не превышающей 700 тысяч рублей.

  14. В какой валюте осуществляется выплата возмещения?[...]Выплата возмещения по вкладам производится в рублях.

  15. В какой форме осуществляется выплата возмещения по вкладам?[...]Выплата возмещения по вкладам производится по выбору вкладчика: либо наличными, либо путем перечисления денежных средств на счет в банке, указанный вкладчиком.

  16. Куда следует обращаться вкладчику для получения возмещения по вкладам?[...]В течение семи дней со дня получения реестра из банка, в отношении которого наступил страховой случай, Агентство по страхованию вкладов опубликует в прессе и вывесит в банке специальное сообщение (банк, в отношении которого наступил страховой случай, обязан представить реестр в Агентство в течение семи дней со дня его наступления). В сообщении будут указаны места, в которые должен обратиться вкладчик с заявлением о получении страховки. Как правило, это будут банки, работающие поблизости. Если вдруг вы не сможете добраться до банка, заявление можно будет отправить по почте в порядке, указанном в сообщении. Выплаты вы также можете получить почтовым переводом.

  17. Что такое банк-агент?[...]Для удобства вкладчиков в соответствии с законом Агентство может принимать заявления вкладчиков и выплачивать им возмещение по вкладам через банки-агенты, действующие от его имени.

  18. Какие документы должен представить вкладчик для получения возмещения по вкладам?[...]Процедура получения страховки максимально проста. Вам нужно заполнить только заявление по специальной форме, а также представить документ, удостоверяющий личность, по которому открывался банковский вклад (счет).

  19. Как происходит процесс выплат?[...]С документом, удостоверяющим личность, Вы должны прийти в пункт выплат, указанный в сообщении Агентства по страхованию вкладов. Там Вы оформите заявление о выплате возмещения по вкладам. Вам предоставят информацию о сумме вкладов, которая числится за Вами в бухгалтерском учет банка, а также назовут размер выплачиваемой Вам страховки. Получить деньги Вы сможете, как правило, в день обращения.

  20. В какой срок Агентство выплачивает вкладчику возмещение по вкладам?[...]Согласованная с вкладчиком сумма страховки выплачивается Агентством в течение 3 дней со дня представления вкладчиком в Агентство необходимых документов, но не ранее 14 дней со дня наступления страхового случая.

  21. Какую ответственность несет Агентство за невыплату возмещения по вкладам в установленный срок?[...]При невыплате по вине Агентства согласованного возмещения по вкладам в установленный срок вкладчику уплачиваются проценты на сумму невыплаты по ставке рефинансирования, установленной Банком России.

  22. Как вкладчик может узнать о месте, времени, форме и порядке приема заявлений на выплату возмещения по вкладам?[...]Сообщение Агентства о месте, времени, форме и порядке приема заявлений вкладчиков будет напечатано в массовых печатных изданиях по месторасположению банка. Такое сообщение должно быть направлено Агентством для опубликования в течение семи дней со дня получения из банка реестра обязательств перед вкладчиками. В течение месяца со дня получения из банка такого реестра Агентство также направит сообщение каждому вкладчику индивидуальным письмом.

  23. Что происходит с оставшейся суммой, превышающей полученное от Агентства возмещение по вкладам?[...]Вкладчик, получивший от Агентства возмещение по вкладам, сохраняет право на получение от банка оставшейся части вклада в соответствии с действующим законодательством. Например, в процессе конкурсного производства при признании банка банкротом.

  24. Застрахованы ли в АСВ средства, размещаемые гражданами в микрофинансовых организациях?[...]На денежные средства граждан, внесённые в микрофинансовые организации (МФО), действие Федерального закона «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» не распространяется. МФО не являются банками и не входят в систему обязательного страхования вкладов.

Продажа ТНК-BP Холдинг (РН Холдинг)

Вчера, 11 ноября 2013, мы продали акции компании ОАО "ТНК-BP Холдинг" (с 30.07.2013 - ОАО "РН Холдинг").





Как мы писали 27 сентября 2013 Игорь Сечин в ответ на предложение Дмитрия Медведева пообещал, что в самое ближайшее время совет директоров "Роснефти" рассмотрит и примет необходимое решение по приобретению акций у миноритарных акционеров компании ОАО "РН Холдинг" . Он предложил принять за основу средневзвешенную цену на основе биржевых котировок за последние 18 месяцев.

30 сентября 2013 совет директоров ОАО "НК "Роснефть" принял решение о приобретении обыкновенных и привилегированных акций ОАО "РН Холдинг" путем осуществления добровольного предложения о приобретении акций. Решением Совета директоров цена приобретения в рамках добровольного предложения определена в размере 67 рублей за одну обыкновенную акцию и 55 рублей за одну привилегированную акцию ОАО "РН Холдинг".

18 октября 2013 ОАО "НК "Роснефть" направила добровольное предложение, касающееся приобретения обыкновенных и привилегированных акций ОАО "РН Холдинг", в Службу Банка России по финансовым рынкам.

6 ноября 2013 ОАО "НК "Роснефть" раскрыла содержание добровольного предложения, касающегося приобретения акций ОАО "РН Холдинг".

В этот же день, 6 ноября 2013 (в 19:32) ОАО "РН Холдинг" сообщила о получении добровольного предложения от ОАО "НК "Роснефть".

На основе содержания добровольного предложения мы составили график выкупа акций, с помощью которого определили цены для каждого календарного дня, по которым готовы были продать акции.

Составленный нами график выкупа акций:



В формуле определения цены продажи до даты выкупа мы учли, что если продадим акции на рынке, то получим денежные средства только через 2 дня плюс потратим еще 1 день на вывод денег с торгового счета, поэтому расчетный период (D) мы сократили на 3 дня при продаже акций в понедельник и вторник и на 5 дней (плюс еще 2 дня выходных) при продаже акций в среду, четверг и пятницу. Плюс ко всему мы решили учесть комиссию при продаже акций на рынке (0,1%). Ниже представляем расчетную цену продажи, которую мы определили для каждого дня:



В расчете мы использовали ставку доходности 12,68%, а не 13,25%, как указывали 1 октбря 2013, потому что с 10 октября 2013 максимальная доходность по банковским вкладам снизилась до 12,68%.

7 ноября 2013 максимальная цена привилегированных акций ОАО "РН Холдинг" составила 53,14 рублей (без учета торговой сделки размером в 1 лот в предторговом периоде по цене 53,26), поэтому в этот день мы не продали акции (мы выставляли акции на продажу по 53,22).
8 ноября 2013 максимальная цена составила 53,20, поэтому мы не смогли продать акции и в этот день (мы выставляли акции на продажу по 53,24).
9 и 10 ноября 2013 были выходные.
Вчера, 11 ноября 2013, мы продали ации по цене 53,26 (максимальная цена составила 53,30 рублей).

Почему стоило принимать предложение о выкупе акций по цене 55 рублей или продавать акции на рынке по "эквивалентной" цене?

Предлагаю вспомнить рассматриваемые нами основания для продажи:

  1. Ошибка расчетов при анализе или ошибочные данные, использованные при анализе (об этом примере мы напишем в записи о продаже акций ОАО "Медиахолдинг")

  2. Ошибка при покупке. Например – неправильно выставленная цена или количество, или ошибочно выставленая заявка на покупку вместо продажи (время от времени мы совершаем такие ошибки на наших реальных счетах, но к теоретическому портфелю такие торговые сделки не относим)

  3. Ухудшение финансовой отчетности, в результате чего акция (долгосрочная доходность NOPAT/EV) становится не привлекательной. Здесь используется консервативное предположение, что финансовая отчетность не будет существенно изменяться в долгосрочной перспективе, поэтому в случае выхода плохой финансовой отчетности делается предположение, что следующая финансовая отчетность будет не лучше.

  4. Рост цены, в результате чего ожидаемая долгосрочная доходность (NOPAT/EV) становится не привлекательной (ниже требуемой доходности). Требуемую доходность для инвестиций в акции мы считаем на основе доходности лучшего банковского вклада (i% = 12,68% с 10 октября 2013) с учетом премии за риск инвестиций в акции (RP = 10%) и с учетом налогообложения прибыли (НДФЛ, или t = 13%), полученной от инвестиций в акции. С 10 октября 2013 наша требуемая долгосрочная доходность инвестиций в акции составляет (12,68% + 10%)/(1-13%) =  26,07%. Поэтому мы готовы продать акции по цене, при которой показатель NOPAT/EV становится ниже 26,07%.


В случае с акциями РН Холдинга основанием для их продажи является четвертый – рост цены.

После изменения доходности лучшего банковского вклада с 10 октбря 2013 наша целевая цена продажи привилегированных акций РН Холдинга стала 54,83 рублей за акцию, поэтому мы решили принять добровольное предложение о выкупе акций по цене 55 рублей или продать акции на рынке по эквивалентной цене с учетом разницы в стоимости денег сегодня и 19 февраял 2014.


Чтобы подвести итог инвестиций в РН Холдинг, давайте сначала вспомним основания для покупки и параметры покупки.

Основания для покупки:




  • Ожидаемая долгосрочная доходность инвестиции (NOPAT/EV) составляла 39,2%, превышая целевой показатель 30,0%

  • Привлекательность и эффективность бизнеса (NOPAT/TOA) составляла 32,31%, превышая целевой показатель 30,0%

  • Стоимость бизнеса (EV) более чем на 100% была обеспечена операционными активами компании. EV/TOA = 0,82, что ниже максимального допустимого значения 1,3

  • Ожидания роста бизнеса, оцениваемые по показателю отношения рыночной стоимости акционерного капитала к балансовой стоимости акционерного капитала (взносы активов в уставный капитал при выпуске акций и накопленная прибыль за вычетом выплаченных дивидендов), не были завышены. MC/BV = 0,70, что ниже максимального допустимого значения 1,3

  • Собственный капитал компании составлял 93% в структуре капитала компании, что выше минимального допустимого значения 50%

  • Текущая цена акций составляла не более 80% от максимальной цены за последние 365 дней

Параметры покупки:




В следующей таблице представляем динамику изменения показателей бизнеса компании РН Холдинг и наших целевых цен для покупки и продажи акций РН Холдинга за период с 2011 года по 6 месяцев 2013 года:




Теперь подведем итоги инвестиции в акции РН Холдинг.



Инвестиции в акции РН Холдинга принесли прибыль в размере 85,9% с доходностью 174,5% годовых, что значительно выше ожидаемой нами долгосрочной доходности 39% на момент покупки. Инвестицию в акции РН Холдинга можно назвать одной из лучших. Это уже вторая инвестиция (первой была инвестиция в акции компании Азот), которая нас удивила. Мы не ожидаем получения аналогичной доходнсоти от инвестиций в ближайшее время, но не исключаем возможности повторения похожих сделок в долгосрочной перспективе.

Для информации в таблице ниже мы приводим статистику динамики цен акций компаний нефтегазовой отрасли, входящих в отраслевой индекс ММВБ, и индексов ММВБ, РТС и ММВБ – нефть и газ.



На фондовом рынке со 2 сентября 2013 действует режим Т+2 (получение денег от продажи акций через два дня после продажи), поэтому денежные средства от продажи мы сможем перевести на банковский счет только 13 ноября 2011.

Структура портфеля на 11 ноября 2013

Покупка. Торговый Дом ГУМ

10 июня 2013 кроме акций компании ОАО "Сургутнефтегаз" мы купили акции компании ОАО "Торговый Дом ГУМ".



Мы начали анализ этой компании 8 июня 2013 и она сразу стала целью для покупки в ближайшее время с целевой ценой покупки 56,74 руб. за акцию и ниже.

Основания для покупки:




  • Ожидаемая долгосрочная доходность инвестиции (NOPAT/EV) составляет 110,92% - превышает целевой показатель 30,0%

  • Привлекательность и эффективность бизнеса (NOPAT/TOA) 91,49% - превышает целевой показатель 30,0%

  • Стоимость бизнеса (EV) более чем на 100% обеспечена операционными активами компании. EV/TOA = 0,82 – ниже максимального допустимого значения 1,3

  • Ожидания роста бизнеса, оцениваемые по показателю отношения рыночной стоимости акционерного капитала к балансовой стоимости акционерного капитала (взносы активов в уставный капитал при выпуске акций и накопленная прибыль за вычетом выплаченных дивидендов), не завышены – MC/BV = 0,56 – ниже максимального допустимого значения 1,3

  • Собственный капитал компании составляет 100% в структуре капитала компании - выше минимального допустимого значения 50%

  • Текущая цена акций составляет не более 80% от максимальной цены за последние 365 дней


Параметры покупки:



Мы покупали акции несколькими частями. Минимальная цена покупки составила 55,84 руб. за акцию, максимальная - 56,11 руб. за акцию. В параметрах покупки указана округленная средняя цена, по которой были куплены 1 200 акций (12 лотов).
Целевое количество лотов для покупки акций компании Торговый Дом ГУМ составило 13 штук или 1 300 акций, однако после покупки обыкновенных акций компании Сургутнефтегаз свободных денежных средств хватило только на 12 лотов. Поэтому после закрытия депозита # 17, которое произойдет 13 июня 2013, мы докупим 1 лот при возможности купить акции по цене ниже 56,74 руб.

Структура портфеля на 10 июня 2013


Покупка. Сургутнефтегаз

10 июня 2013 мы купили обыкновенные акции компании ОАО "Сургутнефтегаз".




Основания для покупки:




  • Ожидаемая долгосрочная доходность инвестиции (NOPAT/EV) составляет 103,14% - превышает целевой показатель 30,0%

  • Привлекательность и эффективность бизнеса (NOPAT/TOA) 16,80% - ниже целевого показателя 30,0%. Для компаний с показателем эффективности бизнеса ниже 30% мы требуем большей чем 30% ожидаемой долгосрочной доходности инвестиций. В случае с компанией Сургутнефтегаз минимальная необходимая долгосрочная доходность инвестиций составляет 43,2% = 30% плюс 13,2% (величина, на которую эффективность бизнеса ниже 30%, т.е. 30% - 16,8%). В момент покупки ожидаемая долгосрочная доходность инвестиций составляет 103,14%, что намного выше требуемой 43,2% в случае с компанией Сургутнефтегаз.

  • Стоимость бизнеса (EV) более чем на 100% обеспечена операционными активами компании. EV/TOA = 0,16 – ниже максимального допустимого значения 1,3

  • Ожидания роста бизнеса, оцениваемые по показателю отношения рыночной стоимости акционерного капитала к балансовой стоимости акционерного капитала (взносы активов в уставный капитал при выпуске акций и накопленная прибыль за вычетом выплаченных дивидендов), не завышены – MC/BV = 0,60 – ниже максимального допустимого значения 1,3

  • Собственный капитал компании составляет 100% в структуре капитала компании - выше минимального допустимого значения 50%

  • Текущая цена акций составляет не более 80% от максимальной цены за последние 365 дней


Параметры покупки:



Мы определили размер инвестиций в обыкновенные акции компании Сургутнефтегаз следующим образом:


  1. Инвестиционная стоимость нашего портфеля перед покупкой составляет 1 279 065,48 руб.

  2. Наша инвестиционная стратегия подразумевает единовременную инвестицию в акции в размере 1/3/6 = 1/18 = 5,56%.

  3. Размер инвестиций в акции компании Сургутнефтегаз составит 1 279 065,48 * 1/18 = 71 059,19 руб.

  4. Компания Сургутнефтегаз в капитале имеет обыкновенные акции в количестве 35 725 млн. шт. и привилегированные акции в количестве 7 702 млн. шт., значит доля обыкновенных акций составляет 35 725 / (35 725 + 7 702) = 82,26%. Эту долю от всех инвестиций в компанию Сургутнефтегаз мы направим на покупку обыкновенных акций.

  5. Размер инвестиций в обыкновенные акции компании Сургутнефтегаз составит 71 059,19 * 82,26% = 58 453,29 руб.

  6. По цене 24,624 руб. мы сможем купить 58 453,29 / 24,624 = 2 373,83 акции. Конечно 83/100 части одной акции мы купить не сможем, поэтому мы всегда округляем вверх до целой. Значит мы можем купить 2 374 акции. Но и это еще не все :)

  7. Акции компаний на фондовой бирже покупаются лотами. У некоторых компаний размер одного лота равен 1 акции, у некоторых 10 акций, у некоторых 100 акций, у некоторых - 1 000 акций, бывают случаи, когда размер одного лота равен 10 000 акций. Для обыкновенных акций компании Сургутнефтегаз размер одного лота равен 100 акций.

  8. В результате размер наших инвестиций составит 2 374 / 100 = 23,74 лота, округлив вверх до целого лота получаем 24 лота, или 24 * 100 = 2 400 акций.


Сделаю две небольшие ремарки:

Во-первых,
Как вы можете заметить, обыкновенные акции компании Сургутнефтегаз торговались по более низкой цене в течение нескольких дней подряд. Мы не покупали обыкновенные акции компании Сургутнегаз, поскольку из полученного опыта считали более выгодным покупать только привилегированные акции этой компании. Однако на протяжении нескольких дней, когда была возможность купить обыкновенные акции, привилегированным акциям не хватало еще около 10% дисконта для их покупки. Привилегированные акции не падали ниже. В эти дни мы задали себе вопрос, насколько разумным будет не инвестировать в компанию путем покупки обыкновенных акций, которые составляют 82% капитала, а значит на эти же 82% определяют стоимость акционерного капитала, когда компания удовлетворяет всем нужным критериям для ее покупки. В результате мы пришли к выводу, что такой подход не является разумным. Поэтому после изменения нашего мнения мы проинвестировали в обыкновенные акции компании в пропорции их доли в уставном капитале.

Во-вторых,
Хотелось бы заметить, что около года назад 5 мая 2012 мы уже покупали обыкновенные акции компании по цене 26,544 руб. С 5 мая 2012 по текущий день компания объявила дивиденды 14 мая 2012 в размере 0,60 руб. на акцию и 14 мая 2013 в размере 0,50 руб. на акцию. Для сравнения обеих цен покупок нужно к текущей цене прибавить все объявленные дивиденды. 24,624 руб. + 0,60 + 0,50 = 25,724 руб. сегодня в сравнении с ценой 26,544 руб. более года назад. Получается, во второй раз мы купили обыкновенные акции дешевле примерно на 3% (25,724 / 26,544 - 1 = -3,09%), при большей ожидаемой долгосрочной доходности инвестиций (отношение операционной прибыли после учета налогов к стоимости компании).

Первые сделки

Как было намечено вчера, сегодня были закуплены акции трех компаний:


  1. Коршуновский ГОК (KOGK) по средней цене за день 43 483,44 руб. (с учетом комиссии 0,1%) – 1 акция

  2. Азот (AZKM) по цене 639,90 руб. – 80 акций на сумму 51 243,19 руб.

  3. Челябинский цинковый завод (CHZN) по цене 79,73 – 690 акций на сумму 55 068,71 руб.

Акции не были закуплены на все имеющиеся средства, потому что при дальнейшем падении цен компаний – что происходит довольно часто – нужно оставить возможность докупить их по значительно более низким ценам. Поэтому портфель был поделен на 3 части, каждая из которых последовательно может быть проинвестирована в акции.


  • Часть 1 – покупка акций, упавших в цене более чем на 20% от максимального за год значения

  • Часть 2 – покупка акций, упавших в цене более чем на 44% от максимума, когда первая часть портфеля уже полностью проинвестирована

  • Часть 3 – покупка акций, упавших в цене более чем на 61%

Интервал между докупками акции одной компании должен составлять не менее полугода.

Для диверсификации портфеля каждая часть будет инвестирована в 6 различных компаний. Таким образом, объем инвестиций в одну компанию в каждой части портфеля будет составлять не более 1000000/3/6 = 55 555,56 руб.

Не проинвестированные в акции денежные средства будут направлены на покупку облигаций или в депозиты. Так как они не всегда ликвидны то, чтобы оставить возможность прикупить акции в случае быстрого и сильного падения рынка, 10% портфеля будет держаться в виде свободных денежных средств.

Сделки дня: