August 26th, 2012

Покупка. О2ТВ

24 августа 2012 после анализа финансовой отчетности за 2011 год были куплены акции ОАО "О2ТВ"

O2TB

Основания для покупки:




  • Прибыль от операционной деятельности (NOPAT) положительная – 16 млн. руб.

  • Стоимость бизнеса (EV) отрицательная – минус 2 065 млн. руб.

  • Стоимость основных средств и рабочего капитала отрицательная (TOA) – минус 85 млн. руб. Стоимость бизнеса обеспечена операционными активами компании - cтоимость EV ниже TOA, что означает выполнение требования "EV не должно быть выше TOA более чем в 1,3 раза"

  • Рыночная стоимость акционерного капитала (MC) составляет 901 млн. руб. Текущая стоимость акционерного капитала (MC = 901 млн. руб.) значительно ниже чистых денежных средств и их эквивалентов на балансе компании (Net cash = 2 965 млн. руб.), в результате чего стоимость бизнеса (MC минус Net cash) оценивается в минус 2 065 млн. руб. На простом языке это означает, что фондовый рынок предлагает сделку - за 901 млн. руб. получить 2 965 млн. руб. плюс быстрорастущий прибыльный бизнес, который, конечно, требует капитальных вложений в будущем, но за счет которых бизнес будет приносить все больше прибыли от операционной деятельности

  • Историческая (балансовая) стоимость акционерного капитала (BV) составляет 3 158 млн. руб. Ожидания роста бизнеса, оцениваемые по показателю отношения рыночной стоимости акционерного капитала к балансовой стоимости акционерного капитала (взносы активов в уставный капитал при выпуске акций и накопленная прибыль за вычетом выплаченных дивидендов), не были завышены – MC ниже BV, что означает выполнение требования "MC не должно быть выше BV более чем в 1,3 раза"

  • Стоимость чистых материальных активов без учета стоимости основных средств (NetNets) 2 878 млн. руб. значительно превышает рыночную стоимость акционерного капитала (MC = 901 млн. руб.) – уникальный случай, когда компанию можно купить по цене ниже стоимости ее текущих активов, как любил это делать в свое время Бенджамин Грэхем

  • Акционерный капитал составляет 100% в структуре капитала компании. Equity = 100% - выше минимального значения 50%

  • Текущая цена акций составляет 45% от максимальной цены за последние 365 дней.

Параметры покупки:



Стоит отметить, что финансовая отчетность за 2011 год ОАО "О2ТВ" была раскрыта компанией 21 мая 2012 года, но ее анализ был проведен нами только спустя 3 месяца. При своевременном анализе финансовой отчетности покупка акций произошла бы 21 или 22 мая 2012 по цене около 1,6600 руб. за акцию, т.е. на 27% дороже – это один из немногих случаев, когда несвоевременное изучение доступной информации положительно сказывается на результате инвестиционных решений.

Структура портфеля на 24 августа 2012