November 7th, 2011

Принципы инвестирования

Есть показатели, которыми я определяю, хорошая ли компания – сам бизнес и инвестиционная привлекательность компании в настоящий момент. Остальные показатели – это ограничители, отражающие инвестиционные риски, без удовлетворения которых я не стану инвестировать в компанию.

Стоимость и эффективность бизнеса

  1. Инвестировать в компании с высокой прибылью от операционной деятельности (NOPAT – операционная прибыль после учета налога на прибыль) относительно стоимости бизнеса (EV) – NOPAT/EV

  2. Инвестировать в компании с высокой прибыль от операционной деятельности (NOPAT) относительно TOA (tangible operating assets – основные средства и рабочий капитал) – NOPAT/TOA

Первый показатель оценивает размер предполагаемой доходности инвестирования в акции в долгосрочном периоде, насколько дешевая (или дорогая) компания относительно зарабатываемой прибыли.
Второй показатель оценивает эффективность самого бизнеса компании – сколько прибыли компания может заработать на имеющихся у нее активах, насколько легко или сложно компании будет развивать свой бизнес в дальнейшем.

Показатели рисков и ограничители

  1. EV/TOA – отношение стоимости бизнеса к стоимости основных средств и рабочего капитала.

  2. MC/BV – отношение  рыночной стоимости акционерного капитала к балансовой стоимости акционерного капитала

  3. Структура капитала – отношение собственного капитала к заемному

  4. Текущая цена относительно максимума за последний год

  5. Среднедневной оборот за последний год

  6. Стоимость чистых материальных активов без учета стоимости основных средств относительно рыночной стоимости акционерного капитала

  7. История выплаты дивидендов, дивидендная доходность

Чем больше первый показатель, тем более переоценена стоимость бизнеса.
Чем больше второй показатель, тем большие ожидания роста компании заложены в цене акции, которые не всегда могут быть разумно оценены.
В ситуации, когда доля заемного капитала составляет более 50%, это настораживает.
Текущая цена относительно максимума оценивает потенциал роста до исторического максимума. Выгодней покупать акции дешево, значительно дешевле их максимальных значений.
Среднедневной оборот позволяет отфильтровать неликвидные компании.
Шестой показатель, так называемый Net-Nets, автором которого является Бенджамин Грэхем, прародитель фундаментального анализа и учитель Уоррена Баффета, оценивает стоимость компании только на основе текущих активов. Когда Net-Nets равен или превышает рыночную стоимость акционерного капитала, можно сделать уверенный вывод о том, что компания сильно недооценена при условии соблюдения всех выше перечисленных критериев.
Хорошая история выплаты дивидендов является позитивным признаком.